Доля облигаций еврозоны, имеющих отрицательную доходность, быстро растет. Если на рубеже конца-начала года она составляла порядка 16%, то сейчас уже приближается к 25%.
За неделю доходность 2-хлетних испанских облигаций к примеру снизилась с 0,186% до 0,132%, а однолетние испанские уже на следующей неделе могут перейти в разряд облигаций с отрицательной доходностью. Но и сейчас уже, как видно из графика, около 40% облигаций Германии, Финляндии, Нидерландов и Австрии имеют отрицательную доходность, а Бельгии и Франции около 30% облигаций.
Многие экономисты считают, что в ближайшие месяцы доходность 2-хлетних облигаций Испании, Италии и даже Португалии выйдет в негативную зону.
В ближайшие полгода ЕЦБ неминуемо выкупит все долгосрочные гособлигации еврозоны в пределах доступных лимитов, и скорее всего эти лимиты будут расширены с 25% до 50%, и выше: теоретически до 75% а может быть в каких-то облигациях и до 100%. Давление на глобальную долгосрочную доходность будет очень сильное и ему фактически нечего противопоставить.
Процесс смещения кривой доходности европейских облигаций в негативную область происходит очень быстро, и на мой взгляд это почти вынуждает Федрезерв начать повышение ставок уже в июне. Как я уже неоднократно отмечал, я вижу исключительно техническую цель в повышении ставок Федрезервом – снизить давление процентных ставок в негативную область.
Но повышение ставки Федрезерва на 25 или даже 50 пунктов ( а больше я и не ожидаю) не должно оказать воздействия на долгосрочные доходности US Treasuries. Поэтому я продолжаю считать, что мы в течение года увидим снижение доходности 10-летних US Treasuries как минимум на 60 пунктов, что можно отыгрывать покупкой TLT.
Дифференциал доходности USA и еврозоны по всему спектру сроков погашения от 2 до 30 лет столь велик, что будет гарантировать сохранение давления на EURO со стороны USD как минимум 6-8 месяцев.
| 